本報(bào)記者 趙怡雯　實(shí)習(xí)生 扶黃思宇 《 國際金融報(bào) 》（2016年03月28日   第 07 版）

   三十年河?xùn)|，三十年河西。3月29日，*ST博元將是今年首家退市的上市公司，同時(shí)也是首家因重大信息披露違法而終止上市的上市公司。作為*ST博元的前身，浙江鳳凰曾留下多少迷人的風(fēng)景。哀嘆*ST博元退市之時(shí)，也要看到，這從一個(gè)側(cè)面說明，中國股市的建設(shè)力度，正不斷加大。

    1990年12月，上海證券交易所開業(yè)，浙江鳳凰作為首家異地上市公司掛牌上市。

   2016年3月，上海證券交易所宣布了*ST博元正式終止上市的決定，它不僅是今年首家退市的上市公司，同時(shí)也是首家因重大信息披露違法而終止上市的上市公司。

   浙江鳳凰和*ST博元有著同一的股票代碼600656，但他們卻有著天壤之別的“榮恥”。這只濃縮了各種輝煌、跌宕、倥傯、落寞的股票代碼，當(dāng)3月29日來臨時(shí)，作為曾經(jīng)的“老八股”，便將結(jié)束它近16年的A股主板市場生命。

   《國際金融報(bào)》記者查閱Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年以來，已經(jīng)有不少于42家公司發(fā)布可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告。曾經(jīng)擠破腦門排隊(duì)等待上市的公司們，如今在退市道路上同樣排起了長隊(duì)。那么，退市對這些企業(yè)會(huì)帶來怎樣的影響？強(qiáng)制退市對A股又會(huì)帶來怎樣的新格局？

    退市黑洞逼近創(chuàng)業(yè)板

   從證監(jiān)會(huì)調(diào)查情況看，*ST博元違法行為十分嚴(yán)重：2011年4月公司對外披露的控股股東華信泰已履行及代付的股改業(yè)績承諾資金3.8億元并未真實(shí)到位。為掩蓋真相，公司2011年至2014年期間，多次偽造銀行承兌匯票，虛構(gòu)用股改業(yè)績承諾資金購買銀行承兌匯票、票據(jù)置換等重大交易，并披露財(cái)務(wù)信息嚴(yán)重虛假的定期報(bào)告等財(cái)務(wù)信息。2015年3月，公司被證監(jiān)會(huì)依法移送公安機(jī)關(guān)；2015年5月，上證所決定*ST博元股票暫停上市；3月21日，上交所決定終止*ST博元股票上市。

   于是，看到監(jiān)管層“動(dòng)真格”，投資者們意識(shí)到“退市預(yù)警”便不再是“虛晃一槍”。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，已經(jīng)有不少于42家公司發(fā)布可能被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告，其原因則包括因連續(xù)虧損而存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，以及被證監(jiān)會(huì)調(diào)查而存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。其中，*ST獅頭、*ST建機(jī)、*ST中魯?shù)?1家*ST公司已預(yù)告2015年業(yè)績扭虧，暫停上市的可能性較小。剔除掉上述公司后，兩市仍有超過20家公司存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。包括*ST新梅、*ST常林、*ST南化、*ST舜船、*ST川化等等。

   而其中，離“退市黑洞”最近的無疑是創(chuàng)業(yè)板。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述存在退市風(fēng)險(xiǎn)的公司中，創(chuàng)業(yè)板就占據(jù)了11家。分別是同花順、安碩信息、欣泰電氣、銳奇股份、京天利、恒順眾昇、寶利國際、吉峰農(nóng)機(jī)、星河生物、嘉寓股份和金亞科技。吉峰農(nóng)機(jī)和星河生物均為2013年及2014年連續(xù)兩年虧損，其余9家創(chuàng)業(yè)板公司則是因?yàn)樯嫦舆`反證券法規(guī)被立案調(diào)查而發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告。與主板退市規(guī)則有所不同，創(chuàng)業(yè)板公司一旦符合退市條件，實(shí)行的是直接退市機(jī)制。

   此前，金亞科技被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板“呼聲最高”的退市第一股。在今年1月18日發(fā)布的自查報(bào)告中，金亞科技承認(rèn)財(cái)務(wù)造假。截至3月17日公告發(fā)布日，金亞科技尚未收到中國證監(jiān)會(huì)的最終調(diào)查結(jié)論。

   根據(jù)公告，如果金亞科技因此受到中國證監(jiān)會(huì)行政處罰，并且在行政處罰決定書中被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為，將因觸及《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2014年修訂）》13.1.2條規(guī)定，出現(xiàn)暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，并在本公告日之后每五個(gè)交易日發(fā)布一次暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，直至?xí)和Ｉ鲜酗L(fēng)險(xiǎn)消除或者深交所作出公司股票暫停上市的決定。

    怎樣觸發(fā)退市

   2014年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》，對退市制度進(jìn)行改革，核心改革措施有兩個(gè)：一是增加“主動(dòng)退市”情形，二是確立“重大違法公司強(qiáng)制退市制度”。

    如果要退市，首先要觸發(fā)退市條件。退市分為主動(dòng)退市和強(qiáng)制退市兩種。

   這意味著，主動(dòng)退市的條件主要包括：上市公司主動(dòng)申請撤回股票在所在交易所交易、請求直接退出或者轉(zhuǎn)至其他交易所的；股東回購、收購之后公司股本總額、股權(quán)分布等不再具備上市條件的；公司合并后不再具有主體條件的；股東大會(huì)決議解散的等等。總之，主動(dòng)退市給了上市公司主動(dòng)選擇離開的權(quán)利。

   業(yè)內(nèi)人士指出，如果遭遇強(qiáng)制退市，上市公司則往往面臨或緊張或難堪的局面。除了*ST博元這類因信息披露違法而被終止上市的，還有其他類型，如：凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、審計(jì)意見等沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的，股票連續(xù)20個(gè)交易日（不含停牌日）每日股票收盤價(jià)均低于股票面值的，社會(huì)公眾持股比例不達(dá)標(biāo)的，公司破產(chǎn)的等。

    退市更趨常態(tài)化

   與中國證券市場退市率持續(xù)偏低的狀況相比，國外成熟市場的整體退市率卻是相對偏高。其中，美國納斯達(dá)克市場的年均退市率約為8%，而其余國外成熟市場的平均退市率也達(dá)到6%左右，基本實(shí)現(xiàn)了上市公司退市常態(tài)化的局面。顯然，與國外成熟市場相比，我國證券市場的優(yōu)勝劣汰功能依舊未能得到較好體現(xiàn)。

    日前，美國康乃爾大學(xué)金融學(xué)教授 G.AndrewKarolyi在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)舉行的第五屆（2016）公司金融與金融市場國際研討會(huì)上拋出這樣的驚人論調(diào)，“上市公司將會(huì)面臨終結(jié)，就是會(huì)有一種新的類型企業(yè)公司組織來代替上市公司”。

    G.AndrewKarolyi指出，這種新類型企業(yè)與上市公司的不同點(diǎn)包括，首先在結(jié)構(gòu)方面，它沒有一個(gè)公眾的股東，這種組織或許會(huì)更加的私營化；其次，這些新的公司不會(huì)通過發(fā)行債券或者股票去融資，而更多轉(zhuǎn)向股票市場；最后，這些公司也會(huì)有其他的監(jiān)管形式和管理形式。

    對于高的退市率，G.AndrewKarolyi表示，此前有人做過相關(guān)文獻(xiàn)記錄表明，大約有一半的上市公司退市的原因在于有很多的債款、借貸尚未償還，所以這個(gè)公司就退出市場。

    此外，G.AndrewKarolyi指出，高的退市率的另外一個(gè)原因是在于這些公司被兼并了。“一個(gè)公司買了另外一個(gè)公司，那么最終可能就會(huì)把他定為自己的私有化。”

    為什么會(huì)有這么多的退市？G.AndrewKarolyi表示除了有并購的原因，也會(huì)有一些市場的變化。“或許市場環(huán)境是有利于這種并購所以就會(huì)有這樣的現(xiàn)象出現(xiàn)。”

    那么，有誰會(huì)來購買這些“準(zhǔn)退市公司”呢？ G.AndrewKarolyi指出，在美國，很多私有公司，像谷歌、亞馬遜都會(huì)進(jìn)行收購，把這些公司放到自己的公司組合中。