萬科股權之爭跌宕起伏，屢屢出現戲劇性變化，萬科管理團隊原來堅定的支持者華潤，如今卻與管理團隊的“對立面”寶能系站到了一起。王石和萬科現任管理團隊真的會被罷免嗎？這場曠日持久的股權之爭，矛盾的焦點究竟在哪里？

萬科股權之爭

本質是利益之爭

“華潤成為萬科的第一大股東以來，之前一直比較超脫，扮演的是外部投資者的角色，只參與萬科的投資決策，不參與萬科的經營管理。”浙江大學管理學院教授、會計與財務管理系主任姚錚表示。雙方配合默契，萬科的經營取得了良好的業績，華潤也因此收益頗豐。

寶能系強勢介入，萬科管理團隊與華潤之間原來的默契被打破。浙江財經大學中國金融研究院副院長武鑫說，萬科股權之爭，實際是以寶能系和華潤為代表的金融資本，與以王石為代表的萬科管理層的人力資本之間的沖突。“金融資本都是以逐利為目的，而人力資本雖然有逐利性，但多了一份情懷。”雙方的矛盾實際上是不同的行為邏輯帶來的沖突。

從已披露的信息來看，自寶能系介入以來，萬科管理團隊一直在尋求華潤的支持。根據萬科獨董華生的表述，華潤后來沒有在二級市場大量增持，是因為華潤作為央企不能在高價增持幫助別人高位套現。華潤也積極接觸了持股較多的多家大股東，探索直接轉讓的可能，但因種種原因均未有結果。

萬科轉而準備引進戰略股東深圳地鐵，希望與其聯手掌握公司的實際控制權。但這一方案觸動了寶能系和華潤利益，使得萬科原來堅定的支持者華潤站到了自己的對立面。

“如果引進深圳地鐵，寶能系和華潤的地位將大大下降，利益也被大幅稀釋，因為深圳地鐵的盈利能力不強，還會導致上市公司資產質量下降，這是寶能系和華潤聯手的主要原因。”姚錚表示。據華生表述，華潤方面表示，寶能不反對華潤成為第一大股東，萬科如果一定要增發股權，華潤希望把其恢復為第一大股東的情況一并考慮，并提出一個方案。

最終各方妥協

或許是最好的結果

“實際上，萬科面臨的問題，阿里、綠城都遇到過。”姚錚說。因為在公司高速發展過程中，伴隨著不斷的增資擴股，創始股東的股權比例會被不斷稀釋，要掌握公司的控制權，就需要組成“一致行動人”。

“我們平時看到的情況是金融資本更強勢一點，像谷歌、微軟、聯想都出現過換帥的情況，有的公司甚至把創始人趕下了臺。”武鑫說。王石雖然股權比例很低，但他一直是萬科的靈魂，也是公司的最終決策者，萬科的股權也經過長年的精心設計。王石和他的管理團隊實際上已成了品牌的象征。

萬科股權之爭會有幾種結局？經濟學家馬光遠認為，在華潤和寶能聯手之后，控制權爭奪的結局基本清楚：第一種可能是王石低頭認錯，寶能華潤獲得萬科的控制權，改組董事會，給王石一個體面的安排；第二種可能是王石出局，華潤增持股份，深鐵和萬科合作，寶能安全退出，包括郁亮在內的管理層留任，萬科的管理團隊實質上保留；第三種可能是王石退出，華潤和寶能改組董事會，深鐵退出，華潤提新的重組方案，控制權實質上回歸華潤。

“萬科的管理團隊留還是不留，關鍵是怎樣對公司發展有利，這也符合各大股東的利益。”姚錚說。比較理想的結果是：保留現在的管理團隊，各大股東和萬科管理團隊和解。

“寶能系現在進可攻、退可守。如果萬科管理層認可寶能系，雙方就可能合作；如果管理層不認可，寶能系除了可提出罷免王石和管理團隊外，也可以找機會獲利了結，賺快錢。”武鑫認為，不排除最終各方達成妥協的可能。“王石要么改口，要么退居二線。而管理團隊則很可能會延續，或者替換一部分管理人員。”如果王石和原有的管理團隊都被罷免，萬科還是原來的萬科嗎？如果影響到公司的發展，顯然是誰都不愿意看到的結果。

至于股價的漲跌，錢哥理財專家、資深投資顧問錢向勁認為，正如萬科董秘朱旭所說的，由于停牌前股價漲幅巨大，停牌以來大盤又跌幅巨大，無論股權之爭結果如何，股價下跌將是不爭事實。記者 王燕平