人民幣匯率是否應該升值，曾是中美兩國爭論的焦點。為了避免美國采取過激行動損害中國經濟利益，在將近10年的時間里，中國大額貿易順差一直支撐著人民幣穩步升值，從2005年至2013年，貿易順差推動人民幣匯率累計上升了37%，形成了外升內貶（編者注：指國內通貨膨脹率的上升和人民幣對主要貨幣的匯率上升的一種現象，外貶內升概念與此相反）的局面。

然而，人民幣從2014年就開始了外貶內升的歷史性轉折，當年人民幣匯率下跌2.4%，這是自2005年中國放棄盯住美元匯率制度以來，首次出現全年大幅下跌。2015年人民幣累計貶值5.77%，今年上半年人民幣貶值5.86%。

與此相反，2014年全年CPI指數同比上漲2.0%，2015年全年CPI指數同比上漲1.4%，進入了“1”時代，今年上半年CPI雖然上漲2.1%，但其中的6月份CPI指數同比上漲1.9%，重回“1”時代。PPI（生產價格指數）已連續幾年處于負值區間，2015年全年PPI指數同比下降5.2%，2016年上半年PPI同比下降2.6%。

人民幣外貶內升，作為一種奇特的經濟現象 ，考驗著各路資本的智慧。

先來看看中國的資本在如何應對。2015年中國對外直接投資達7350億元，同比增長14.7%，對外投資存量首次超過萬億美元。隨著中國企業海外并購潮的興起，資金反方向流動的趨勢進一步加劇，推動資金外流加速，顯示出中國資本從未有過的對外投資沖動。據湯森路透的數據顯示，今年1—6月，中國境外并購活動的交易總額已經達到了1116億美元。這已超過了去年1115億美元的全年總和。

就在國內企業忙于向國外輸出產能、國內資本紛紛投資境外的時候，今年1—6月，中國吸收外資不僅在總體上仍保持增長強勁的勢頭，而且投資高端和新興產業的外資呈爆炸式增長。其中，高技術服務業實際使用外資537.4億元人民幣 （約84.7億美元），同比增長99.7%；在高技術服務業中，信息技術服務、數字內容及相關服務、研發與設計服務實際使用外資漲幅較高，同比分別增長305.9%、67.9%和34.9%。今年上半年，前十位國家和地區（以實際投入外資金額計）實際投入外資總額656.5億美元，占全國實際使用外資金額的94.6%。其中，美國、英國、德國增幅分別為136%、105.3%和90.3%。

內資與外資所表現出來的不同投資取向而產生的“兩極”現象，不免令人擔憂。國內資本在境外大多是投資傳統產業，以便輸出過剩產能，其回報率不高而風險卻很高，即便中國資本有投資高端產業的強烈意愿，發達國家也會為中國資本的進入設置種種障礙。而外資在中國投資的大部分都是高科技和一些新興產業，并且又恰逢中國國內通貨緊縮，流動性不足，進入了貨幣為王的時代，資產價格大幅下降，降低了投資成本，現在如果有人拿錢去收購煤礦、鐵礦，基本都是白菜價，甚至買一些制造工廠，五到七折凈資產也能成交。

人民幣外貶內升，既給中國企業走出去創造了新機遇，也為投資國內創造了新機遇，關鍵在于要有新的眼光來認識新機遇，對內對外投資要聯動起來，不能因為開拓國際市場而丟了國內市場，國內市場和國際市場一個都不能丟，以此來最大限度地降低投資風險，提高投資回報率，這才是中國資本應當具有的智慧。（文顯堂）