■本報記者 趙學毅

9月23日，證監(jiān)會正式發(fā)布并實施《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》，標志著基金中基金(FOF)正式開啟規(guī)范化發(fā)展階段?！蹲C券日報》基金新聞部記者通過多方采訪發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)對FOF指引十分關注，尤其大型的公募基金公司均在緊鑼密鼓地準備著自己的“內(nèi)部FOF”。華夏基金內(nèi)部人士明確對記者表示，公司已經(jīng)成立了跨部門的資產(chǎn)配置小組，目前已經(jīng)準備了多只產(chǎn)品。

但《證券日報》基金新聞部記者注意到，部分業(yè)內(nèi)專家對此卻憂心忡忡，認為內(nèi)部FOF有可能長不大，且嚴防內(nèi)幕交易和利益輸送是關鍵。

FOF新設“雙20%”紅線

發(fā)展初期影響不大

根據(jù)指引，基金中基金應當將80%以上的基金資產(chǎn)投資于其他公開募集的基金份額，基金管理人應及時披露基金中基金份額凈值；基金中基金應在定期報告和招募說明書中設立專門章節(jié)，披露所持有基金的相關情況，并揭示相關風險。

《證券日報》基金新聞部記者重點觀察了FOF指引中的投資限定，且大部分是征求意見稿中所沒有的。其中，新設“雙20%”紅線最引人注目。

據(jù)FOF指引，F(xiàn)OF持有單只基金的市值不得高于FOF資產(chǎn)凈值的20%，同一管理人管理的全部基金中基金持有單只基金不得超過被投資基金凈資產(chǎn)的20%。而目前，普通公募基金設定的是“雙10%”紅線。從2016年基金半年報來看，絕大多數(shù)公募基金均符合“雙10%”要求。

“FOF正式指引跟此前的征求意見稿變化并不大，主要是增加了一條20%的限制，不過這條規(guī)則初期影響并不大，當未來FOF規(guī)模大了之后，可能就要注意這一條規(guī)則的影響?！眹┗鹁痛吮硎?。

此外，基金管理人運用FOF財產(chǎn)投資于股票、債券等金融工具的，投資品種和比例應當符合基金中基金的投資目標和投資策略。對比征求意見稿，正式稿增加了FOF投資股票、債券等金融工具的規(guī)定。在流動性風險管理方面，正式指引還明確，F(xiàn)OF可投資于封閉運作基金、定期開放基金等流通受限基金，但應當合理設置投資比例，制定專門的風險管理制度。

多只公募FOF產(chǎn)品整裝待發(fā)

引發(fā)公募行業(yè)五大變化

9月24日，華夏基金有關人士向《證券日報》基金新聞部記者透露，證監(jiān)會下發(fā)征求意見稿后，華夏基金就成立了跨部門的資產(chǎn)配置小組，相關團隊已就FOF基金進行了充分的專業(yè)研究儲備，在戰(zhàn)略戰(zhàn)術資產(chǎn)配置、資產(chǎn)配置模型、基金優(yōu)選等各層面均有豐厚的積淀，目前已經(jīng)準備了多只產(chǎn)品。

“FOF基金在美國等成熟市場近10年來迅速增長，占有10%的市場份額。隨著投資者理念逐步成熟，國內(nèi)投資者對資產(chǎn)配置的需求越來越迫切，F(xiàn)OF基金很可能在中國快速發(fā)展。”華夏基金有關人士表示，不同于傳統(tǒng)基金專注于選股，F(xiàn)OF基金更側重大類資產(chǎn)配置，不只投資股票，還投資于債券等不同資產(chǎn)大類。這不僅有利于滿足投資者多樣化配置投資需求，有效分散投資風險，并有利于壯大機構投資者。

天弘基金副總經(jīng)理周曉明近日在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時表示，“天弘基金首只FOF產(chǎn)品將以‘內(nèi)采’的方式來做，以天弘容易寶和公司其他一些簡單清晰的產(chǎn)品為主要投資標的，以比較簡單清晰的投資策略來進行投資?！睋?jù)記者了解，天弘基金內(nèi)部已經(jīng)準備了多套FOF的策略，目前正在最后的實測和選擇定型階段。

據(jù)記者了解，廣發(fā)基金已經(jīng)發(fā)行多只專戶FOF產(chǎn)品，目前正在積極準備FOF公募基金。鵬華基金則在數(shù)年前便開始關于公募FOF產(chǎn)品，并借助外方股東的資源，對海外的FOF市場及產(chǎn)品做了較為深入的了解和研究，并探索國內(nèi)FOF可能的產(chǎn)品方向。前海開源基金投資副總監(jiān)聶守華表示，目前為止，前海開源基金有成立獨立的FOF部門，擬任公募FOF基金經(jīng)理以及相關的投研團隊和支持人員都已經(jīng)成型。當前籌備的面對全市場投資的FOF產(chǎn)品會很快報送證監(jiān)會審批，隨著公司公募產(chǎn)品線在各大類資產(chǎn)類別中的逐漸豐富，未來也會考慮發(fā)行內(nèi)部FOF產(chǎn)品。

富國基金就此做出五大預判：一是小基金公司如果有更好的FOF管理理念和業(yè)績，有機會擴大規(guī)模；二是績優(yōu)股基和債基更有可能進一步獲得資金青睞；三是ETF類、指數(shù)類產(chǎn)品的規(guī)模未來可能會激增；四是機構理財或保險資金對FOF也更為渴求，可能未來將更多通過FOF方式進入市場；五是公募基金的分工將更為專業(yè)化，基金公司和產(chǎn)品的差異化也會越來越大。

業(yè)內(nèi)專家冷眼看FOF

防范內(nèi)幕交易和利益輸送

雖然，公募FOF的前景非常值得看好，不僅會公司產(chǎn)品管理規(guī)模，也可能在FOF時代促進公募基金公司及產(chǎn)品的特色化發(fā)展路徑，但業(yè)內(nèi)專家還是憂心忡忡，認為內(nèi)部FOF有可能長不大，且嚴防內(nèi)幕交易和利益輸送是關鍵。

財經(jīng)評論家水皮也表示，在現(xiàn)在這個市場背景下，F(xiàn)OF的發(fā)行估計也不會特別樂觀。短期地看，能夠發(fā)出來超過百億元的基金就算相當不錯了。

濟安金信副總經(jīng)理、基金評價中心主任王群航此前對《證券日報》基金新聞部記者表示，目前基金公司主流想做內(nèi)部FOF，但原料少，很難做出一個好的FOF產(chǎn)品。“所有的基金公司里，如果剔除規(guī)模低于1億元、成立時間不足1年、分級基金、定期開放基金、封閉基金、機構定制基金等，沒有基金公司的產(chǎn)品數(shù)量超過100只。內(nèi)部FOF相當于把FOF當成了新型的‘聯(lián)接基金’，前途是有的，但大概率的長不大。”

王群航還提出兩點擔憂：如果內(nèi)部FOF買的都是自己公司旗下的好產(chǎn)品，如何防范“內(nèi)幕交易”？如果內(nèi)部FOF買的都是公司旗下不好的基金，如何防范“利益輸送”？“如果有基金公司利用內(nèi)部FOF涉嫌利益輸送，申購了績差基金，將一定會被全市場集體鞭笞?！?/p>

德圣基金研究中心首席分析師江賽春也認為，公募FOF發(fā)展有兩大挑戰(zhàn)：一是國內(nèi)基礎市場的狀態(tài)、投資者結構都與成熟市場很大差異，美國公募FOF解決的是機構客戶養(yǎng)老低費率和分散配置資產(chǎn)的需求，這個需求在國內(nèi)并不完全一樣；二是公募FOF所需要的大類資產(chǎn)配置能力和基金選擇能力等核心能力行業(yè)都相對稀缺，業(yè)內(nèi)真正具備FOF投資能力的基金公司并不多。

(趙學毅)