在多重利空作用下，15日債券市場出現由恐慌性拋售引發的大跌。作為對沖工具，國債期貨5年和10年期品種主力合約一度跌停。金融機構交易員表示，市場悲觀情緒有待平復，債市去杠桿整體仍可控，但需要提防風險向其他市場擴散。

調整超預期

14日晚間，市場出現兩家券商債券業務巨虧或違約、一家大型基金公司旗下貨幣市場基金“爆倉”的傳聞。盡管涉事機構予以澄清，但市場情緒仍受到影響，同時疊加美聯儲加息的利空消息，15日債券市場拋盤如雨。國債期貨盤中首次出現跌停，5年和10年期品種主力合約早盤跌幅分別觸及1.20%和2.00%的跌停板水平，收盤時跌幅仍高達1.16%和1.81%。

業內人士表示，15日國債期貨大跌的原因包括現貨市場恐慌性集中拋售、套保盤壓力和投機盤壓力。

有私募機構此前雖已做空，但未料到市場的調整幅度會如此之大，未能將空單保留至今，15日仍未躲過債市大跌。上海某私募固定收益的投資經理李晶（化名）表示，一個月前就看空債市，建了不少國債期貨的空單，在此后債市的下行中“笑逐顏開”。不過，基于對債市估值階段性調整基本到位的判斷，李晶14日將國債期貨的空單平倉，結果15日挨了債市大跌的一記“悶棍”，其持有的現券頭寸暴露在風險之中。

市場信心受挫

上海某券商資管固定收益負責人分析，隔夜美聯儲宣布加息對市場的短期負面影響相當有限。債市大跌更多是因為在近期本已風聲鶴唳的市場背景下，相關丑聞傳言打擊信心，同時資金面悲觀情緒加劇，引發恐慌性集中拋售和踩踏效應。

該負責人表示，市場傳出有券商債券業務巨虧或違約、有貨幣市場基金“爆倉”的消息后，盡管涉事機構予以澄清，但對于市場信心的傷害仍很大。市場大跌中，如果出現“耍賴式”違約以及私刻公章事件，將直接破壞市場誠信和規則。目前債券二級市場交易大量采用“中介點成交”方式，許多交易僅通過在線聊天工具或口頭協議即達成，這完全是行業默認的交易規則。交易者根本沒有時間或必要去審查交易對手資金是否充足、交易文件上蓋的是不是私刻的公章。

中國證券報記者從基金、私募等金融機構獲悉，此前“資產荒”帶來資金堆積效應，銀行、保險等機構委外資金大規模涌入債券市場，不僅推高債市整體交易杠桿，也加劇了一些機構投資者的激進投資心態。近期銀行間市場資金面持續緊繃，多家大型機構因臨近年末而大規模贖回委外資產，被委托機構出現集中大量拋售現券的情況。

有交易員表示，市場悲觀情緒有待平復。由于部分公募基金、私募機構、券商均面臨較大贖回壓力，需要提防債市風險向其他市場擴散。

去杠桿仍可控

對于最近幾個月管理部門針對債市的去杠桿，業內人士表示，此次債市的去杠桿與去年年中A股的去杠桿不具有可比性，整體仍然可控。

李晶表示，過高的杠桿和畸形的債券估值是此次債市大幅度調整的根本原因，近期持續的“錢緊”只是壓垮駱駝的最后一根“稻草”。就估值而言，在經歷了如此劇烈的調整之后，許多債券品種已具備中長期投資價值，邏輯上不應再出現大跌。

來自公募債券基金的觀點也認為，債市經過近期的劇烈調整之后，下一步繼續急跌的可能性不大。海富通債券基金經理何謙表示，資金面對債市的沖擊大概率已告一段落。雖然目前債市的弱勢調整可能延續到明年一季度，但市場有望逐步企穩回暖，迎來轉機。

另有業內人士指出，15日債市的大跌從釋放市場悲觀情緒、警示機構資金頭寸調配的角度來看，具有一定積極意義。記者 王輝 李良