□ 限制可轉債發展的最主要因素有兩方面，一是發行條件比較嚴格，二是審批流程嚴格、持續時間長

□ 目前可轉債估值明顯偏高，投資者可考慮在可轉債估值沖擊過后，再進一步配置

日前，證監會出臺再融資新政，打擊資本市場再融資亂象。在再融資政策收緊的同時，可轉債市場可望迎來機遇期。

在此前證監會發布的《監管問答》中明確要求，上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。但對于發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資的，不受此期限限制。

“從新規來看，融資渠道并沒有全部關閉，部分有融資需求的企業可以通過發行可轉債來滿足資金缺口。由于優先股發行標準較高，且不能上市交易，投資者興趣不足；創業板小額融資募集資金上限只有幾千萬元，金額不大，且主要針對創業板。因此，可轉債融資優勢明顯。”相關業內人士說。

“再融資新規有望使可轉債市場成為一個受更多機構關注的重要投資領域。可轉債市場的擴容也將漸行漸近。”華鑫證券研究員徐鵬在研究報告中表示。

所謂可轉債，是指上市公司在發行此類債券的同時，在條款中還附上了一份期權，即允許持有人在規定時間內，按約定比例，將手中的債券轉換為上市公司股票。簡單來說，在牛市中，可轉債擁有較好的套利機會，可以分享股價上升帶來的超額收益；如果大盤行情不好，公司股價低迷，投資者可以拿住不動，獲得穩定的債息。

可轉債在國內發展已超過20年，雖然不斷成長和完善，但市場規模始終較小。證監會新聞發言人鄧舸也表示，近年來，上市公司再融資品種結構失衡，可轉債等股債結合產品發展緩慢。

興業證券分析師認為，限制可轉債發展的最主要因素有兩方面，一是發行條件比較嚴格，不僅門檻高于定向增發，而且還會占用公司債的使用額度；二是審批流程嚴格、持續時間長，并且在牛市中，可轉債集中轉股，會進一步壓縮其市場規模。

不過，今年以來，可轉債發行與去年相比有所提速。Wind數據顯示，2016年全年，共有34家上市公司公布可轉債預案。今年1月份以來，不到兩個月時間，已有19家上市公司公布可轉債發行預案。

對于未來可轉債市場可能出現的機遇期，投資者如何把握？天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，微觀層面，再融資政策對之前依賴定增或有轉型預期的公司形成了壓力，相關股票可能承壓，其發行的可轉債價格走勢也可能受到影響。

宏觀層面，孫彬彬表示，最近可轉債發行預案和監管審批速度明顯加快，何時放行需要等待監管細則落地。投資者需要考慮可轉債市場規模的快速擴容在短期內對于市場的沖擊。目前，可轉債估值明顯偏高，投資者可考慮在可轉債估值沖擊過后再進一步配置。

興業證券分析師也認為，雖然一級市場的擴容會給可轉債二級市場帶來更多投資者，但就當前的存量債來說，相比歷史熊市狀態還略有高估，如果一級市場加速供給，二級市場可能面臨一定壓力。因此，在當前市場普遍認為可轉債市場估值偏高的情況下，投資者對市場價格走勢也不應盲目樂觀。(經濟日報 記者曹力水)