中國網財經10月17日訊 (記者里豫 李冰巖)10月15日，金洲慈航(000587.SZ)發布了2019年三季度業績預告，公司毫無懸念的繼續虧損，預計前三季度凈利潤虧損18.2億元-27億元。

從2019年初，金洲慈航就陷入債務違約、業績變臉、高管出走、重組生變的泥潭里無法自拔，究其原因還在于2015年從中植系手中接盤過來的豐匯租賃有限公司(下稱豐匯租賃)。而如今，在業績對賭期是“現金奶牛”、業績對賭期后成“燙手山芋”的豐匯租賃被金洲慈航多次出手叫賣，但兜兜轉轉，最終或還是要回到中植系手中，用三年多時間上演了一出空手套白狼的戲碼。

對賭完成后業績變臉 豐匯租賃由“功臣”秒變“包袱”

金洲慈航的前身是金葉珠寶，2011年借殼光明家具上市。2015年，彼時的金葉珠寶收購了中植系旗下豐匯租賃90%股權，作價59.499億元，開始涉足融資租賃業務，目前公司的兩大主要業務即為黃金珠寶和融資租賃。

收購完成后，豐匯租賃顯然成為了金洲慈航的現金奶牛。2015年，僅并表兩個月的豐匯租賃為金洲慈航增厚利潤1.55億元，占到公司凈利潤的比例達到50%以上，2016年及2017年更是一度攀升到80%左右。

得益于豐匯租賃的利潤貢獻，金洲慈航2015-2017年的歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤都實現了放量增長。如果剔除豐匯租賃，上市公司三年凈利潤僅分別為1.52億元、2.22億元及2.78億元。

值得一提的是，在收購豐匯租賃時，交易雙方做出了業績補償承諾，也就是說，豐匯租賃為金洲慈航帶來大幅利潤收益的2015年-2017年正好處于業績對賭期內。

更為巧合的是，2015-2017年度，匯豐租賃實現歸母扣非凈利潤合計20.70億元，較盈利預測合計數值僅多實現了2.34萬元，業績對賭可謂完成的分毫不差。

然而，令人擔心的事還是發生了。在剛剛精準的完成對賭后，豐匯租賃業績突然變臉，從2017年的盈利8.52億元到2018年直接變為虧損22.3億元。

2018年金融去杠桿的行業大背景使得整個金融行業流動性受到影響，但從盈利8億到巨虧20多億的現象實屬罕見。

這也直接導致了金洲慈航的業績虧損。2018年三季度，金洲慈航開始了虧損之路。

豐匯租賃2018年的巨虧，或許早能看出端倪。在豐匯租賃還處于業績“貢獻”期內的2018年6月，金洲慈航就曾籌劃將其持有的豐匯租賃70%股權置出事宜，但這一資產置入最終沒有成行。

能為公司提供如此豐厚的投資回報，上市公司怎么舍得變賣呢？金洲慈航彼時給出的解釋是：國內宏觀經濟形勢和國內監管政策的變化，使融資租賃業務遭遇較多不確定性，金融去杠桿，使公司融資規模及融資成本受到影響，為優化資產結構，擬置入高新技術新材料產業(內蒙古慶華集團騰格里精細化工有限公司)，置出已受到諸多挑戰的豐匯租賃。

中植系的資產騰挪

盡管第一次出手不利，但金洲慈航卻并未放棄。期間幾次公布受讓方，但最終都沒有下文，最新的重組方案顯示，豐匯租賃終將還是要回到中植系手里。

2019年8月15日，金洲慈航正式公布了出售豐匯租賃90%股權的重組事宜，北京首拓融盛投資有限公司(下稱首拓融盛)擬受讓公司所持有豐匯租賃有限公司90%股權。

而首拓融盛真正的實控人正是中植系的老板解植坤。根據重組方案顯示，豐匯租賃的估值約4.5億元，此外還要向上市公司派發現金紅利16.8億元，可以簡單理解為，豐匯租賃能賣21億元。

2015年，金洲慈航以非公開發行和現金支付的方式，從中植系手中接過了豐匯租賃90%的股權，該標的資產整體作價59.499億元，由此，中植系也由旗下的中融資管及其一致行動人盟科投資合計持有17.98%股權而為金洲慈航第二大股東。此后的3年時間里，金洲慈航和豐匯租賃的業績如同坐上了噴射機一路高歌向上，但不幸的是，3年對賭期一結束，豐匯租賃便迅速陷入巨額虧損，時間點和業績完成度的契合程度讓人不得不對豐匯租賃3年里的真實業績產生懷疑。

現在，豐匯租賃又要以白菜價格賣回中植系，如此一翻操作下來，讓人不禁懷疑，此番交易有利益輸送之嫌。

除了高賣低買讓中植系從中狠賺了一把外，在將豐匯租賃注入金洲慈航成為其第二大股東期間，金洲慈航還給中植系帶來了大量的關聯交易。

根據黑龍江證監局此前發布的對金洲慈航的行政監管措施決定書顯示，豐匯租賃2017年累計計從關聯方植瑞投資管理有限公司、北京恒天財富投資管理有限公司、大唐財富投資管理有限公司購買理財產品共計26.8億元，上市公司卻未依法履行審議程序及信息披露義務。

從股權結構來看，層層穿透下去，上述三家公司的背后都有解植坤的身影。

從以往中植系的資本運作方式發現，金洲慈航并不是唯一一家被“操控”的上市公司。

中植系的慣用手法是低價收購或投資資產，“催肥”后注入上市公司，獲得上市公司股權并后續持續獲益，中植系在這其中并不謀求上市公司的控股權，多以“二股東”的身份亮相。

2014-2017年間，中植系先后將旗下的富嘉租賃、潤興租賃、慶匯租賃、中程租賃、豐匯租賃等資產注入多家上市公司。

2017年11月，康盛股份(002418.SZ)以6.75億元收購富嘉租賃75%股權，2018年9月又將所持富嘉租賃股權全部賣出，其中40%賣給中植系旗下的中植新能源汽車。

2016年9月，達華智能(002512.SZ)10億元從中植系手中收購潤興租賃40%股權，2019年3月又以12億元全部回售給中植系。

2015年，寶德股份(300023.SZ)以6.75億元收購中植系旗下慶匯租賃90%股權，今年7月底又以3億元回售給中植系。

現在，輪到金洲慈航了。

金洲慈航的“爛攤子”

豐匯租賃 “現金奶牛”的人設崩塌后，給金洲慈航留下了一個爛攤子。首當其中的是不斷惡化的流動性。

從資產負債率來看，金洲慈航2015年至2018年的資產負債率呈現逐年攀升的狀態，分別為58.08%、73.01%、72.53%、78.63%， 2019年半年報更上升至81.89%。

從現金流量來看，2016年至2019年上半年，金洲慈航經營活動現金流量凈額從15.5億元下降至﹣12億元，現金流量比率分別為9.89%、6.77%、﹣15.01%、﹣6.38%，這意味著金洲慈航近幾年來手上持有的資金已經無法覆蓋一年內到期的債務。

今年上半年，金洲慈航1.4億元債務違約，成為壓倒金洲慈航的最后一根稻草。流動性減弱疊加業績虧損，同時面對不斷增長的債務壓力，金洲慈航的償債能力備受考驗。

2019年上半年，金洲慈航的賬面上有9.45億元的貨幣資金，但這其中有多達7.73億元的貨幣資金因抵押、質押或凍結而受限。

除此之外，作為珠寶類公司，金洲慈航賬面上還有高達35.11億元的黃金類存貨。雖說金洲慈航有高額貨幣資金卻大量被限制使用，但黃金類產品卻十分容易變現，手握35億元的黃金類存貨卻還讓1.4億元的債務違約，實在有違商業運作的邏輯，所以，金洲慈航因為賬面上大額黃金類存貨是否真實存在，成為被審計公司出具非標意見的重要因素。

對于公司財報的真實性，不僅審計公司沒有信心，金洲慈航的獨立董事也難以對其真實性負責。

在發布對2018年年報和2019年一季報的獨立意見時，公司三位獨立董事均投出了反對票和棄權票：“缺乏對財務數據的信任”、“對相關財務信息了解不夠”、“是基于2018年度的財務報告被會計師出具了保留意見報告，對2019年一季度審計報告的真實準確性無法判斷”。

在連續投出反對票和棄權票后，獨董夏斌、胡鳳濱于5月初提出辭職。今年以來，金洲慈航高管變動頻頻，董事何小敏、副總裁童朝方、總工程師劉開相繼辭職。

資本市場的反應總是快人一步。2015年收購預案發布后，金洲慈航的股價最高觸及19.43元/股(前復權)，如今，僅剩1.97元，股價跌去了近90%。

最新數據顯示，金洲慈航目前股東數8萬戶。